依据有效市场理论(EMH)假设,任何一种股票或其组合的平均超常收益都该为零,但很多统计检讨却呈现了与之相斗嘴的股票价值异常现象,即被称之为证券市场异象。
一、各类市场异象表示
对EMH的履历阐明主要有两类,第一类履历阐明认为当影响资产代价的动静在市场中发布,价值应该速、正确地回响并将信息融入价值,即在最初的价值调解后不该再存在价值的趋势性变革可能价值的反转;第二类履历阐明认为假如没有关于基本代价的信息,某种资产的供应和需求量的改变自己不能改变价值。
但自六七十年月起,出格是进入八九十年月后对金融市场的研究功效就涌现出不少与之相抵牾的统计异象,主要表示在以下几个方面:
(一)代价异象(valueanomaly)。
三类代价型公司股票即“三低”股(低市净率股,低市价/帐面价值比股,低汗青收益股)的表示都胜出于市场平均回报率及对应的三高股。
海外学者RichardThaler对1932—1977年NYSE上35只最好及最差表示的股票的研究也发明前期表示最好的股票接下来就表示平平,而前期表示不佳的股票反尔厥后发生明明高于NYSE指数的回报。
(二)时间效应(calendaranomalies),包罗一月效应,每月之交效应,礼拜一效应,年尾端数为5的效应等。如证券市场的一月份和每个月的最后一天及下一个月的前四天往往会带来异乎寻常的高收益,而礼拜一的回报则比一礼拜中其他任何一天都差。DJIA则从未在年尾端数为5的那一年中市场呈现疲软。
(三)局限效应(thesizeeffect)。它表示为小公司常比市场平均水准表示得更好,即小公司股票回报优于大公司股票。而小公司股票的收益又主要归功于那些微型公司。
(四)通告效应(announcementbasedeffect)。
在一项具有正面效应的公密告布后,公司股价倾向于上扬,而负面效应的通告则会带来股价的下挫。但当某个公司有意外盈利时,市场或多或少又好像都不能当即消化这一信息,会存在必然的时滞,然后又做出太过回响。
(五)首次果真刊行、股票回购,内部生意业务异象(IPO’s,stockbuybacks,insidertransactions)。
首次果真刊行总体上表示低于市场水准,一些首次在NYSE和AMEX刊行上市的公司随后的表示都欠好。而那些公布举办股票回购的公司在接下来的几年中常具有恒久异常收益。
公司执行官及董事长对自身公司股票举办的生意业务环境也与该股票的绩效表示出相关性。
(六)处理效应(dispositioneffect)。证券市场的参加者表示出存在太长时间地持有吃亏股票而太短时间地卖掉获利股票的倾向。
